1月15日，西南证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，持续推荐铜、铝板块，把握分子端改善逻辑。

报告具体内容如下：

行情回顾：本周沪深300指数收报4074.38,周涨2.35%。有色金属指数收报4904.07,周涨3.28%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铜(+8.41%)、铝(+4.75%)、黄金Ⅲ(+2.88%)；涨幅后三名：非金属新材料(-1.00%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。

(资料图片仅供参考)

贵金属：上周美国公布的CPI数据同比6.5%，为2021年10月以来最低值，CPI环比-0.1%，为两年来首次下降，通胀数据的大幅回落进一步弱化后续加息预期，美元指数和美债收益率继续震荡下行，推动黄金价格中枢再度上移。中期我们继续看好黄金板块，美联储加息见顶，美国经济基本面压力增加，中期长端美债实际收益率和美元向下仍有空间，黄金价格中枢有望继续抬升。产量增长弹性大的企业将受益，主要标的银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）。产量增长弹性大的企业将受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：美国通胀数据的回落进一步弱化后续加息预期，美元指数和美债收益率向下利好金属价格。国内维持强预期、弱现实，年末下游金属消费整体转弱，但乐观预期仍然提振市场情绪。国内金属的季节性累库持续，海外金属库存整体仍处于低位下行的状态中，低库存支撑价格。铜铝长期中供给增速低，消费持续受益于新能源板块，板块景气度有望回升。关注低能源成本铝企业、下游细分行业龙头及优质铜矿企业，主要标的神火股份（000933）、鼎胜新材（603876）、明泰铝业（601677）、南山铝业（600219）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）。

能源金属：

1)镍：供需：印尼镍铁逐步放量，12月印尼镍生铁产量10.36万镍吨，环比+2.8%；12月三元电池产量18.5GWH，环比-20.5%。成本利润：截止1月13日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业（603799）、中伟股份（300919）、格林美（002340）。

2)锂：供需：12月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.5、2.5万吨，环比-5.2%、0%，12月三元电池产量18.5GWH，环比-20.5%，磷酸铁锂电池产量33.9GWH，环比-13.0%，四季度随着供应收缩，供需将持续偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，结论：我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的融捷股份（002192）、西藏矿业（000762）。

3)稀土、磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，12月我国新能源乘用车零售64万辆，环比+6.5%；11月我国光伏新增装机7.47GW，环比+32.4%；11月我国风电新增装机1.4GW，环比-27.4%。结论)：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气（603191）、东睦股份（600114）。

风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。

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关键词： 有色金属 加息预期 赤峰黄金