熊德志

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投资者不同的投资风格偏好，衍生出不同的投资方式。在当前市场情况下，左侧的价值投资是好机会吗？

任何时候结构性机会都是存在的，但低PE（市盈率）并不构成买入的理由。因为低PE肯定有低PE的风险，甚至麻烦一大堆。按照美国投资大师芒格的逻辑，投资者应该避开麻烦。某种程度上，低市盈率并不能保护投资者。

前两个月，外资流出A股（近期流出已有缓和迹象），因其投资逻辑是基于中国经济成长放缓。一旦宏观经济数据发生变化，发现今年的数据与预期不符，那么就严格按照投资纪律，采取既定的风险管理措施。同时，因为担心个股出现杀估值-杀业绩-杀逻辑，这样的螺旋型下跌，所以不会在左侧贸然加仓。于是乎，许多资金开始观望，等待市场趋势明朗，如美联储降息，中国出台超预期政策刺激，这时再买入不迟。

一言以蔽之，低PE并不构成其买入的单一理由。

从周期出发，低PE的市场环境确实会带来较好的左侧布局机会，但这要考验投资者的认知水平和风险承受能力。并且要有充分的准备和预期，投资者可能面临承受很高的试错成本、时间成本和机会成本。

在极端行情下，须考虑长期低迷的市场是否会令信心崩溃，能否承受下跌50%的波动。

窃以为，低PE未必就是价值投资，而价值投资也未必能保护投资者，否则现在港股市场的内房股都是机会。

最重要的还是看投资者的研究能力及投资预期和目标。首先，须考虑投资周期有多长；其次，则是买入的理由，是基于对市场和政策的憧憬，还是对公司和行业的预期，是否有足够的值博率等，这是重要的问题。

作为个人投资者，须明确自己的能力边界，个人没有办法什么行业都覆盖，因为这很难做到。作为个人投资者，就做自己熟悉的领域，然后确立自己的风格和体系，了解自己策略的优点和缺点，并不断地优化和迭代。同时，根据自己的财务状况、投资目标等情况，确定自己的风险承受能力，选择合适的投资品种和持仓比例；在投资时设置止损点，当资产价格下跌到一定程度时卖出，以避免资产价格继续下跌造成更大的损失；并根据市场情况和自己的投资目标及风险承受能力，调整投资品种和投资比例，以降低风险；在市场波动较大时，应保持冷静，避免过度交易及因市场情绪波动而造成的投资损失，从而避免被“割韭菜”。

投资者最好能够了解周期、产业、行业和公司基本面的变化，避免拍脑袋做决策。现实中，人们买一件商品往往货比三家，但投资交易时，可能一听到消息就买入了。这好比是蒙着眼睛在高速公路上开车，其后果不言而喻。如果投资是如此容易，轻轻松松都能赚到钱，那投资就没有任何价值和意义了。

因此，投资者要构建自己的体系，找到熟悉的行业，去做一些深入研究，最好是让自己成为相关行业的专家，并朝这个方面努力，那么投资的胜算和概率就会大很多。

（作者系香港金融从业者）

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